有一段时间，境内的投资者是很“羡慕”境外股市的，特别是在境内股市连续创出阶段性新低，而境外如道琼斯工业指数却攀升至17个月来新高时，很多人都在感叹：为什么境内股市不如境外，以至于那几个几乎被人遗忘的QDII基金也顿时好卖了许多——统计显示，今年一季度，投资海外股市的QDII基金全面战胜了境内的偏股型、平衡型基金，更不要说是什么指数型基金了。不过，这几天境外市场也是风云突变，希腊的主权债务危机大有升级为欧洲主权债务危机之势，结果欧美股市共同跳水，已经把今年前几个月的涨幅全数回吐。到这个时候，或许境内投资者会松一口气：原来境内股市只是比人家先跌一些时日而已。
不过，境内投资者仍无法真正松口气。道理很简单，一来现在银根在继续抽紧，不但商业银行手中可以用来放贷的资金少了，而且它们还开始变得惜贷，以至于三年期央票供不应求。以往的事实证明，当银行资金开始大量主动流向央票时，实体经济领域的流动性一定是紧张的。在现时的背景下，这就会导致进一步的全面紧缩。二来，政府对房地产的调控正方兴未艾，部分地区的房价开始松动，而成交量更是明显萎缩。这对房地产及相关行业会产生什么影响呢？从钢铁到家电，这些板块股票的下跌已经表明投资者的预期了。三是，随着希腊债务危机爆发，欧美股市全面下跌，世界经济复苏的步伐可能会因此受到影响，这对复苏中的中国对欧出口打击更为明显。
因此，股市的运行环境是十分严峻的。尽管自年初以来，大盘已经下跌了很多，但现在谁也不敢说调整已接近尾声。在升息乃至对存量房产征收保有税等利空依然高悬头顶之际，指望股市很快会有好的表现只能是种幻想。但是，这是否意味着股市还会继续大幅杀跌呢？这倒也未必，在现在这个时候过度恐慌恐怕也是不必要的。
这里有几个因素值得关注。其一是现在股市的平均市盈率已经跌到了历史最低水平附近，市场上有着太多很便宜的股票，有的股票股息率已经达到6%以上时，其绝对投资价值谁也不能否定。其二，对房地产的调控已经使得房地产板块在半年不到的时间内股价普遍被腰斩，而现在即便再有想象力的人，恐怕也不会认为未来房价会跌去一半。这就是说，许多房地产股票已经超跌，即便考虑未来两年业绩没有增长，甚至会出现一定的倒退，但现在的股价还是便宜的。一旦对房地产的调控政策基本出齐，预期开始稳定下来，房地产板块股票就会企稳反弹，寻找到合理的定位。事实上，近日人们也可以发现一些房地产股票有试图止跌的走势出现。
其三，希腊的经济规模很有限，在各国政府联手干预以后会有所改善。而问题还在于，中国的实体经济状况要比欧美国家好得多。既然境内股市与境外股市在走势上并不同步，那么，现在境外股市下跌，似乎也不至于对境内股市产生很大的决定性影响。只要境内股市的运行条件有所改变，那么领先境外股市上涨也未尝不可能。因此，对后市谨慎是必要的，不管怎么说，现在还是利空占据了上风。但是，过于悲观与恐慌，也没有必要。已经大跌过了，不见得还能再继续如此大跌吧？
也许，在未来一段时间，股市将会出现偏弱的缩量整理，行情在无序中开始构筑底部。在这个时候，投资者需要的是耐心，而不再应该是盲目做空——因为在跌势进入后期时，做空更多是因为恐惧，而没有多少理性因素。
